一年一度巴菲特股東信於美國時間2021/2/27發佈，正好趁著228連假時間拜讀。
閱讀股東信[英文版]參考：https://www.berkshirehathaway.com/letters/2020ltr.pdf
信中沒有談論美國政策、疫情與當前股市狀況，很平靜的訴說過往提醒投資者的哲學，
以及旗下企業創造的美國奇蹟。雖然在動盪的市場時機置身事外受到些許市場非議。
【Bloomberg Markets and Finance】
回到信中，巴菲特開篇承認自己過於樂觀估計旗下航空零件製造公司PPC未來盈利能力，
以至於付了過高的價格購買該公司，巴菲特反省道收購一家好企業可能要支付一定溢價，
在與芒格合作中再次體認到，直接購買非控股的上市公司股權是更令人愉悅且獲利更豐。
收購優質企業的安全邊際不易控制，但購買上市公司股票有賴於市場先生隨時提供報價，
投資者依據自己的判斷來接受與拒絕市場給的報價，更容易掌握投資的安全邊際，
誠然好的股票在市場上的價格通常不便宜，投資者常看著自己認可的好公司卻無從下手，
合適的買點真的需要長時間的耐心等待，在平時做好準備才能在機會來臨時即時抓住。
在好公司上付出過高的價格結果往往也是悲劇的，雖然隨著獲利增長股價逐漸回到買價，
但付出的就是其中的時間成本還有情緒起伏。所以巴菲特投資的第一原則是不要賠錢，
第二條是，永遠記住第一條。即便在好股票上也必須要小心，不要付出過高的價格。
另一方面巴菲特表達了對於美國人創造經濟奇蹟的信心，資本市場反應經濟的成長，
相信在美國土地上奮鬥的人們的創造力能持續帶給市場新的價值，加入新的成長動能，
因此長期投入資本市場是享受經濟增長紅利最好的方式，賺的是慢錢是複利增長的錢，
背後的基礎是相信美國會越來越好，這與中國東方港灣但斌與高瓴資本張磊的觀點一致。
即便沒有專業投資背景，也能透過投資資本市場享受到經濟成長的複利，那麼怎麼做？
巴菲特建議辛勤工作並長期投資標普500指數。現在指數基金提供投資各國股市的機會，
放眼世界能投資標的更多，風險能夠更分散，並且可以享受到低管理費與保管費的優勢。
談到債券做為一種投資標的，過去40年美國10年期國債利率從15.8%下降到0.93%，
而銀行或保險的投資標的大比例於債券，使得過去銀行存款利率持續下滑到目前低水平，
甚至在德國、日本有負利率的情況，更多的錢直接湧入了房地產，推高了資產價格，
巴菲特表示投資債券雖然報酬穩定，但前景似乎不佳。另一方面將利率看作資金的成本，
確實現在資金成本來到歷史低位，也無怪乎房地產在低利息的催動下持續爆量了。
在長期上漲的市場上出現了許多”投資大師”，投資大師用各種方式預測著股票價格，
巴菲特再次提醒大家，華爾街的所謂投資大師所賺的錢出自於投資者，羊毛出在羊身上，
暗示著所謂專家和投資者是有利益衝突的。簡單舉例，證券公司常提供給客戶目標價格，
到達目標價後應轉換標的提高資本利用率，然而實際上只是將錢更頻繁的在市場上流動，
佣金就成為了證券公司的獲利，提高資本利用率的操作有甚麼問題嗎？容易顧此失彼，
賣了好公司並讓資本卡在了效率不高的標的上，反而造成資本不優的分配，長期下來，
不及將資本穩定的配置在優質企業。關於優質企業從股東信中可以看出關鍵在管理層，
投資，事實上是將錢託付給公司管理層，相信管理層決策長期能夠帶給股東豐厚的回報，
無論是在利潤留存、回購股票或是危機處理，都能站在股東的角度做出有利於股東決策，
能將資本託付給能善用投資者每一分錢的優質企業管理還有什麼不放心的。
心得寫到了這裡，對於一般投資者有什麼指導意義嗎？其實也都是巴佬的老生常談，
將錢長期託付給優質企業，長期穩定持有享受經濟的增長。如果沒有時間研究公司呢？
那麼指數基金是巴菲特推薦給一般投資者的好選擇，工作的同時也能享受經濟長期增長！
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筆者：**隔壁表哥** 台灣大學畢業。曾任基金業。 利用閒暇時間分享金融知識。 讓投資成為生活的一部分吧！ |